威创剥离可儿教育，会不会是上市公司大规模撤离幼教赛道的开始?

　　自“幼教新政”发布以来，涉及到幼教资产的企业频繁发声。或是宣布调整企业经营策略，或是调整发展方向，均在积极响应幼教新政。

　　12月初，A股幼教龙头威创股份发布公告称，拟将旗下四大核心幼教品牌之一的可儿教育进行剥离，交易对价为3.03亿元。

　　如果说秀强剥离幼教业务只是一个“讯号”，那威创剥离可儿教育，会不会是上市公司大规模撤离幼教赛道的开始?

　　值得关注的是，公告发出之时距收购可儿教育第三年业绩承诺期满还有不到一个月。前两年业绩对赌均已完成的情况下，威创股份剥离可儿教育，原因为何?

　　为何剥离可儿教育

　　2017年，威创以高溢价收购可儿教育。当时的评估报告指出，以收益法评估，可儿教育全部股东权益为5.51亿元。对比账面价值，增值率高达3135.7%。

　　对此，威创解释称，该估值是基于幼教行业发展空间巨大、可儿教育商业模式成功、财务盈利长期持续稳定的基础给出。收购可儿教育，有利于补充威创战略布局和完善幼教生态。

　　收购公告显示，威创收购可儿教育70%股权作价3.85亿元，分两期支付。其中1.96亿元于交割日起5个工作日内结清，剩余1.89亿元于2018年1月5日前结清。

　　值得玩味的是，在发布收购可儿教育70%股权的公告当天，威创股份即发布公告称，使用公司及控股子公司的闲置资金购买不超过5亿元的理财产品。

　　另外，收购完成不到半年时间，威创便将可儿教育70%股权质押，向招商银行贷款2.31亿元，用于支付收购可儿教育的剩余对价款。收购可儿教育后，威创增加了3.48亿元商誉。

　　被收购当年，可儿教育实现净利润4233万元，较业绩承诺高出387万元;2018年实现净利润4152万元，较业绩承诺低248万元。两年合计实现净利润8386万元，业绩承诺完成102%，压线及格。

　　但截至2019年第三季度结束，可儿教育实现净利润仅为2383万元，仅达2019年最低业绩承诺4477万元的53%。2019年能否达成业绩承诺，留下巨大疑问。若可儿教育未能完成2019年度业绩承诺，威创或将面临商誉减值风险。结合可儿教育业绩情况，威创此次在距承诺期结束不足一月时间内剥离可儿教育，则令人更加质疑其动机。

　　对于保留幼教资产的风险，锦天城律师事务所合伙人何周曾对蓝鲸教育表示：“政策的导向是非常明确的，遏制过度的逐利行为。特别是配套园、普惠园政策的强力推行，对于相关机构的现有资产，收益上会产生一定影响。就未来而言，具有幼教资产的上市公司在幼教产业的扩张受限，投资者对其成长性有担忧，因此资产的溢价不高。长远而言，影响投资者的投资信心”。

　　早前，秀强股份就曾因幼教新政影响，对旗下全人教育和江苏童梦进行减值测试，计提商誉减值金额3.08亿元。这直接造成秀强股份2018年业绩出现大额亏损，归属于上市公司股东的净利润为-2.3亿元。

　　有上述前车之鉴，威创选择在现阶段剥离可儿教育似乎也顺理成章。

　　威创是否会改换赛道

　　自2015年收购红缨教育开始，威创股份在幼教领域不断加注，其先后投资并购金色摇篮、贝聊、幼师口袋、鼎奇教育等品牌。

　　从产品定位出发，可儿教育定位是围绕北京核心地域进行托管式加盟服务，对标人群为中产阶级以上人群。另外，收购可儿教育的交易款中有1.2亿元将用于可儿教育创始人刘可夫购买高端幼儿园，打造威创高端幼儿园集群。

　　这就导致从业务覆盖上来看，2018年威创增加的超500家服务园所中，主要来自红缨教育和金色摇篮的合作园所。对可儿教育而言，其与金色摇篮、鼎奇幼教一并覆盖的服务园所总计68家，相对占比较少。

　　尽管威创在幼教领域动作频频，但在业绩层面并未见到明显增长;甚至2018年净利润还出现了下滑。

　　2018年其实现营收11.69亿元，同比增长2.82%;净利润1.58亿元，同比下滑16.57%。对此，威创指出，净利润下降主要系儿童成长平台业务投入加大、大屏业务受市场规模下滑影响及支付金色摇篮0.25亿元激励费用所致。

　　从业绩占比来看，威创原有主营业务增长乏力，业绩占比不断下滑、营收持续下降。2018年大屏业务营收5.89亿元，较去年同期下降10.62%;与此同时幼教业务实现一定上升。2018年年报显示，儿童教育服务部分占比达49.68%，贡献营收5.8亿元，同比增长21.29%。

　　目前，威创原有主营业务毛利率为51.52%，幼教板块毛利率为56.81%，两者相差无几。但另一方面，威创原有主营业务占比快速下降，2019年原有主业占比为50.32%，已经与教育业务板块基本持平。那么问题来了：在大屏业务积年下滑的情况下，威创如今又开始剥离旗下幼教资产，所图到底为何?

　　2018年幼教新规落地后，威创曾发布相关公告，表示对政策的支持。并指出后续会加大对其他儿童成长场景的投入，如早教、社区学校及其他儿童艺体培训领域。

　　今年6月，威创将10%的集团股份转让给科学城集团。另外，在出售可儿教育当日，威创还将位于广州开发区科珠路233号、伴绿路10号、彩频路6号三处物业相应的土地使用权及建筑物所有权出售给科学城集团，转让金额为8.38亿元。威创指出，希望借助科学城集团的国企背景和位于广州的优势资源，探索区域政府教育服务采购，在儿童教育文化产业、国际教育方面有所建树。

　　引入科学城集团、出售可儿教育资产与转让实体物业，三举皆有回笼资金的意味。但据威创2019年半年报显示，其持有的现金及现金等价物余额已超10亿、占总资产超20%。在现金储备相对充足的情况下，其依然有回笼资金的操作——手中持有大量资金后，威创是否会开辟新的战场?